Crie um novo documento no modo de cor RGB, com as dimensões desejadas.
Com a ferramenta Horizontal Type (T)
adicione o texto que quiser. Você pode escolher qualquer tipo de fonte,
desde que sejam espessas o suficiente para o efeito se vísivel.

Ajuste a ferramenta Move Tool (V) com as configurações abaixo para mover layers de texto facilmente:

Depois de ajustar o tamanho do texto, crie um novo layer em Layer > New Layer, clique Ok. Na paleta de layers, SHIFT+clique o layer de texto e o layer vazio, depois tecle CTRL+E para uni-los em um só.
Ainda nesta paleta, mude o Modo de mesclagem (Blending mode) do layer restante para Dissolve. Veja como a paleta ficou:

Agora vá em Filter > Blur > Gaussian Blur
e escolha um valor observando a dispersão no resultado final. Depende
das dimensões do seu projeto, no exemplo, em um arquivo de 250×250, o
valor de 8 é suficiente:

O resultado é algo como o mostrado abaixo. Isso acontece porque o
modo de mesclagem Dissolve edita ou pinta cada pixel de modo a
substituir variações de gama ou transparência por valores exatos. Isso
faz com que algo esfumaçado como o texto acima, fique com o efeito de
pontilhado.
Agora temos que fixar este modo de mesclagem em um layer definitivo,
porque tudo o que for pintado neste layer ficará com este aspecto
simplificado.

Na paleta Layers, clique no layer no modo Dissolve e então crie um novo em Layer > New Layer, clique Ok. SHIFT+Clique o layer em modo Dissolve e tecle CTRL+E para uni-los.
Agora você novamente está com apenas um layer no modo Normal.
Continuando, devemos suavizar o aspecto dos pontos, então vá em em Filter > Blur > Gaussian Blur
e escolha um valor observando a suavização no resultado final. Depende
das dimensões do seu projeto, no exemplo, em um arquivo de 250×250, o
valor de 1 é suficiente:

Como vamos fazer um efeito que lembra açúcar, adicione um fundo
colorido para facilitar a visualização no projeto. Você pode adicionar
um layer de gradiente ou cor plana em Layer > New Fill Layer .

Para o efeito final, só precisamos adicionar Layer Effects. Clique no Layer com o texto e vá em Layer > Layer Style e escolha Drop Shadow… configure como mostrado:

Em seguida marque Bevel and Emboss do lado esquerdo da janela, configure como mostrado:

Marque o sub-item Texture :

Por fim, Color Overlay ou Gradient Overlay :

E este é o resultado, antes e depois:

Você pode precisar alterar os valores em Bevel and Emboss como Size, além de escolher outras texturas ou alterar seu tamanho em Texture.

Creditos ao Autor \õ/'